风险溢价_Risk Premium
什么是风险溢价？
风险溢价是指资产预计将带来的超出无风险回报率的投资收益。资产的风险溢价是一种对投资者的补偿形式，它代表了投资者为承担特定投资中额外风险而获得的报酬，超过了无风险资产的投资回报。
例如，受大型盈利企业发行的高质量债券通常几乎没有违约风险。因此，这些债券支付的利率低于由盈利不确定、违约风险更高的公司发行的债券。那些后者必须支付的更高利率正是投资者对其较高风险承受能力的补偿。
关键要点
- 风险溢价是资产预计将带来的超出无风险回报率的投资收益。
- 投资者期望在投资时获得对其承担风险的补偿。这以风险溢价的形式体现。
- 股权风险溢价是投资者因承担相对较高的购买股票风险而期待获得的溢价。
- 从1928年至2022年，股权风险溢价的平均水平约为5%。
风险溢价的运作原理
将风险溢价视为投资的危险补贴。被分配到危险工作的员工期望获得危险补助，以补偿其所承担的风险。风险投资也类似。风险投资必须提供更高的潜在回报，以补偿投资者面临的部分或全部资本损失的风险。
这种补偿以风险溢价的形式出现，即投资者从例如美国政府证券等无风险投资中能够赚取的额外回报。风险溢价奖励投资者承受在失败的企业中失去资金的前景，而这一补偿只有在企业成功时才能体现。
风险溢价可以被视为一种真实的盈利奖励，因为如果成功，风险投资本质上是更有利可图的。在市场成熟且结果可预测的投资中，改变世界的机会往往较小。相反，颠覆性突破更可能来自新颖和冒险的举措。正是这些投资有可能提供超额回报，商家可以用之来奖励投资者。这一根本动机使得某些投资者寻求更具风险的投资，因为他们知道可能获得更大的回报。
溢价成本
对于前景不明的借款人来说，风险溢价可能会十分昂贵。这些借款人必须向投资者支付更高的风险溢价，即更高的利率。然而，通过更大地承担财务负担，他们可能危及自身的成功机会，从而增加违约的可能性。
考虑到这一点，投资者应考虑其对风险溢价的需求度。否则，他们可能会在违约情况下陷入债务追回的斗争。在许多债务缠身的破产案例中，投资者虽然初始承诺了高风险溢价，最终却只能回收投资的几分钱。
重要提示: 尽管经济学家承认市场存在股权溢价，但他们同样对其为何存在感到困惑。这被称为股权溢价之谜。
股权风险溢价
股权风险溢价（ERP）是指投资于股票市场所提供的超出无风险回报的额外收益。这一超额收益是对投资者承担购买股票相对较高风险的补偿。
溢价的大小取决于特定投资组合的风险水平，并随着市场风险的波动而变化。通常，高风险投资会获得更高的补偿溢价。大多数经济学家一致认为，股权风险溢价的概念是有效的：从长远来看，市场会对投资者承担投资股票的更大风险提供更多补偿。[1]
股权风险溢价可以通过多种方式计算，但通常采用资本资产定价模型（CAPM）进行估算：
股本成本实质上是股权风险溢价。Rf是无风险收益率，而Rm-Rf是市场的超额收益，乘以股票市场的贝塔系数。
从1928年至2022年，美国的股权风险溢价平均达到5.06%，与1871年至1925年的4.%和早期1802年至1870年期间的2.9%相比。[2]从1926年至2002年，股权风险溢价特别高达8.%，这让经济学家感到困惑。[3]从2011年至2022年，美国市场风险溢价的平均水平为5.%。[4]
根据纽约大学斯特恩商学院的阿斯瓦斯·达莫达兰教授，在2023年5月初，股权风险溢价为4.77%，略低于平均水平，且显著低于2023年初的5.94%。[5]
较低的股权风险溢价通常使得股票投资吸引力降低，而较高的股权风险溢价则意味着更高的潜在回报。2022年对股票市场是一个动荡的年份，股权风险溢价因此波动不小。达莫达兰指出，2022年初的股权风险溢价为4.24%，2023年初的股权风险溢价为5.94%，这或许意味着市场在经历剧烈抛售后被视为被低估。[6]
自2023年初以来股权风险溢价的下降可归因于多种因素，包括股权估值的上升以及美联储一系列加息为更安全的固定收益投资带来了更高的回报。
5.6%: 2022年美国股权风险溢价的平均水平。[7]
投资的风险溢价是什么？
风险溢价是你因承担风险而期待获得的额外收益。它是你在做出无风险投资时所获得回报的百分比返回。例如，如果标普500的风险溢价为5%，这意味着你应该期望在投资该指数时比投资于例如保证的存款证多获得5%的收益。
风险溢价的例子是什么？
假设你投资于一只预计将带来8%年度回报（包括股息）的股票。如果你可以在其他地方获得3%的无风险年度回报，该股票的风险溢价将为5%。
如何计算风险溢价？
风险溢价可以通过将无风险投资的预期回报减去带有风险投资的预期回报进行计算。结果就是你所承担风险的补偿。
总结
资本损失风险越高，投资者预期得到的补偿就越多。这种补偿以风险溢价的形式出现，基本上意味着超出无风险投资收益之外的额外回报。
在过去的90多年里，美国股票的风险溢价平均约为5%。然而，股权市场波动很大，较高的风险溢价并不一定意味着应当购买，反之，较低的风险溢价也不意味着就应当寻找其他投资机会。
参考文献
[1] Forbes. "You Need to Understand the 'Equity Risk Premium'."
[2] Stern School of Business. "Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation, and Implications – The 2023 Edition Updated: March 23, 2023," Page 103
[3] Universidad Francisco Marroquín. "The equity premium in 150 textbooks."
[4] Wharton University of Pennsyvania. "The Historical Market Risk Premium: The Very Long Run."
[5] J. Siegel, jeremy, and Richard H. Thaler. "Anomalies: The Equity Premium Puzzle." Journal of Economic Perspectives, vol. 11, no. 1, 1997, pp 191-200.
[6] Statista. "Average market risk premium in the United States from 2011 to 2022."
[7] Wharton University of Pennsyvania. "The Historical Market Risk Premium: The Very Long Run."
[8] Stern School of Business. "Damodaran Online."
[9] Aswath Damodaran Blog. "Data Update 3 for 2023: Inflation and Interest Rates."